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(相關(guān)資料圖)

證監(jiān)許可〔2012〕338號

油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶延區(qū)間震蕩偏弱，階段性回調(diào)但基本面仍有支撐

行情回顧：沙特將減產(chǎn)延至9月，美國信用評價被下調(diào)以及債務(wù)增發(fā)引發(fā)長期收益率增高，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，美國社零數(shù)據(jù)環(huán)比增長0.7%遠(yuǎn)超預(yù)期，這在說明美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁的同時也意味著美聯(lián)儲的加息對消費(fèi)和工資起到的作用很小，美聯(lián)儲可能不得不繼續(xù)加息，關(guān)注即將發(fā)布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要。

2.基本面上，EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油超預(yù)期去庫596萬桶，對原油價格形成支撐。但是美國原油產(chǎn)量再次增加10萬桶/日，同時原油出口增加223.9萬桶/日，緩解了沙特和俄羅斯減產(chǎn)后的供應(yīng)緊張預(yù)期。

3.下游：汽油再次去庫26.1萬桶但不及預(yù)期，說明伴隨夏季出行旺季即將結(jié)束，汽油需求和裂解的支撐作用正逐漸消退。同時美國煉廠開工提高至94.7%的高位而汽油產(chǎn)量缺減少33.6萬桶/日，反映煉廠汽柴比在轉(zhuǎn)向柴油，可能對目前較高的柴油裂解形成打壓。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機(jī)襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進(jìn)一步升級影響航運(yùn)。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機(jī)；3、加息壓力提升

【LPG】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：9月沙特CP預(yù)期走高，巴拿馬運(yùn)河擁堵，遠(yuǎn)東到貨延遲。LPG現(xiàn)貨價格上漲，PDH利潤下降，華南國產(chǎn)氣均價5000元/噸（+65）。

邏輯：

1、本周國內(nèi)商品量51.88萬噸，環(huán)比減少1.5%。港口庫存254.4萬噸，環(huán)比增加1.67%。

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工率上漲，PDH開工85.19%，環(huán)比增0.77%。

3、臨近集中注銷月，倉單同比高位，華南進(jìn)口氣價格上漲5080元/噸（+50）。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面反彈，煉廠周度產(chǎn)量增加，總庫存下降，去庫速度放緩。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，裂解價差低位，相對油價估值偏低，稀釋瀝青港口庫存下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率49%，本周遼寧華路、大連錦源以及北海和源復(fù)產(chǎn)，帶動產(chǎn)量增加。8月份國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)342萬噸，環(huán)比增64.7萬噸，同比增64.8萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫140.2萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸。廠庫101.2萬噸，環(huán)比增加1.8萬噸。山東地?zé)?750元/噸，成交多以低價為主，高價需求放緩。廠家周度出貨量共53.1萬噸，環(huán)比增加1.4萬，山東與華南出貨量增加明顯。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：逢低介入正套

行情回顧：受宏觀情緒及原油波動影響，TA期價震蕩走弱，成本端，PXN393美金附近，壓縮下游利潤，目前PTA加工費(fèi)155元/噸低位附近，相比前期有所回升，關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在79.2%附近，近期裝置意外停車或者檢修/降負(fù)意向均有增加，英力士235萬噸裝置因故降負(fù)至6成運(yùn)行，山東威聯(lián)250萬噸裝置因故停車目前已重啟，中泰石化120萬噸裝置重啟；需求端，聚酯開工率92.3%附近，后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：短期觀望

行情回顧：MEG庫存去化較為困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約114.3萬噸附近，環(huán)比上期增加7.3萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在63.84%（-0.4%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在62.98%（-3.5%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運(yùn)行中，盛虹9月份有重啟計劃，通遼金煤停機(jī)檢修，神華榆林已停機(jī)檢修，陜煤已按計劃進(jìn)行二系列60萬噸檢修，陜煤渭化計劃8月底重啟，近日已有裝置因經(jīng)濟(jì)效益原因降負(fù)運(yùn)行；需求端，聚酯開工率92.3%附近，后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至53%；化纖紗線價格持穩(wěn)，銷售一般。滌綸短纖期貨承壓回落,走勢強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)逐步修復(fù)；

2.化纖紗負(fù)荷持穩(wěn)，觀望消化；

3.TA加工費(fèi)偏低，聚酯負(fù)荷高位。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：ICE期棉繼續(xù)回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，點(diǎn)價成交較好；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力午盤跳水，CF9-1價差收于130，CF1-5價差收于235。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期有待兌現(xiàn)；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進(jìn)口將增加；

3.下游即期加工虧損明顯，而終端訂單疲軟。

風(fēng)險提示：天氣變化；ICE期棉走勢等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：預(yù)計回調(diào)幅度有限，觀望。

理由：宏觀情緒已釋放+內(nèi)外供應(yīng)壓力+估值壓力。

邏輯：盤整兩周左右，終見回調(diào)，符合預(yù)期。目前，基本面上處于利多出盡狀態(tài)，內(nèi)外供應(yīng)壓力不改，后續(xù)等待寶豐三期月內(nèi)烯烴配套進(jìn)度。同時，除去宏觀數(shù)據(jù)的常規(guī)發(fā)布以外，宏觀政策/會議層面在8月也暫處于空窗期。綜合來看，甲醇缺乏沖高動力，回調(diào)屬于正常情況，但MA2401初期具備季節(jié)性優(yōu)勢，不看深跌。維持觀點(diǎn)，利多落地后，應(yīng)重新評估新主力01合約上方空間；待回調(diào)到位再尋短多機(jī)會，關(guān)注2300-2350點(diǎn)左右是否企穩(wěn)；注意油價回落帶來的拖累。

風(fēng)險提示：油價異動、MTO重啟不及預(yù)期、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差-70（0)，基差弱，周二現(xiàn)貨一般。PP成本端走勢出現(xiàn)分化，LPG表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)，MA在盛虹開車?yán)寐涞刂笮》呷?，PP走勢偏震蕩。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W預(yù)計在8月開車；

2.出口窗口關(guān)閉；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差-70（0），基差弱，現(xiàn)貨成交尚可；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍企穩(wěn)反彈；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：裝置動態(tài)：山東晟原8萬噸裝置計劃8月17日停車檢修，山東利華益8萬噸計劃8月20日停車檢修，初步預(yù)期檢修30-40天。苯乙烯下游跟漲乏力利潤被壓縮，受終端需求疲軟影響下游小幅累庫，雖負(fù)反饋目前還不顯著，但對苯乙烯上漲有壓制。近期絕對價格跟隨原油回調(diào)，苯乙烯考慮逢高試空，謹(jǐn)防原油端波動。

向上驅(qū)動：成本支撐較強(qiáng)。

向下驅(qū)動：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：逢高試空。

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：短期震蕩偏強(qiáng)，向上空間小，中期逢高空遠(yuǎn)月合約為主。

行情跟蹤：現(xiàn)貨送到價在2200-2300元/噸，但廠家報價多為遠(yuǎn)期價格，現(xiàn)貨市場實際可購買的重堿現(xiàn)貨十分有限，部分沒有購買長協(xié)的玻璃廠只能被動接受市場高價，根據(jù)當(dāng)前的檢修以及投產(chǎn)進(jìn)度看，下周堿廠仍可能繼續(xù)小幅去庫。當(dāng)前現(xiàn)貨處于供需面仍緊張，而預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱的階段，純堿供需的邊際緩解大概率在遠(yuǎn)興1線滿產(chǎn)以及2線投料之后，目前遠(yuǎn)興的投產(chǎn)進(jìn)度仍有不確定性，而堿廠檢修也仍在延續(xù)，庫存拐點(diǎn)短期尚難以顯現(xiàn)，現(xiàn)貨仍會維持高位。整體，盤面上方受到大投產(chǎn)推進(jìn)以及廠家高位套保行為的壓制，下方有純堿自身供需緊張給到的支撐。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：逢高空11和01合約，10-1正套，11-5反套。

風(fēng)險提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩，中期逢高空遠(yuǎn)月

行情跟蹤：當(dāng)前高價下，現(xiàn)貨市場情緒小幅轉(zhuǎn)弱，沙河低價在1922元/噸，需求端目前處于時好時壞的階段，由于臨近旺季，下游加工廠臨近交貨節(jié)點(diǎn)，主產(chǎn)地原片庫存較低，在家裝訂單短期仍較好的情況下，下游仍存在斷斷續(xù)續(xù)的補(bǔ)庫情緒。往后看，目前下游原片庫存已經(jīng)補(bǔ)到較高位置，8月下旬至9月，若深加工訂單不再延續(xù)轉(zhuǎn)好，下游更多會偏向于消耗原片庫存為主，補(bǔ)庫驅(qū)動會有所減弱，屆時需要密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端相關(guān)數(shù)據(jù)的變化，后市需求走弱的概率較大。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約，正套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC暫時觀望/逢低買入。

行情觀察：今日日盤窄幅震蕩，受出口成交下降而下跌，暫時階段性回調(diào)，V01可以6100附近買入。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、絕對價格低位、宏觀預(yù)期向好、商品普漲。

向下驅(qū)動：氯堿綜合利潤虧損減少、下游高價情緒抵觸、高庫存、供應(yīng)后續(xù)壓力較大、燒堿上漲。

策略：PVC暫時觀望/逢低買入。

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC去庫不及預(yù)期。

風(fēng)險提示：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)

分析師承諾：本人具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的報酬。

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