中泰證券股份有限公司王芳,楊旭,劉博文近期對(duì)潔美科技(002859)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《潔美科技：主業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，持續(xù)關(guān)注新品拓展進(jìn)度》，本報(bào)告對(duì)潔美科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為27.45元。

(資料圖片)

潔美科技(002859)

投資要點(diǎn)

一季度營收平穩(wěn)，毛利率提升顯著

公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2301年公司營業(yè)收入3.08億元，同比下降6.05%，環(huán)比下降0.32%，歸母凈利潤0.32億元，同比下降1.71%，環(huán)比提升95.84%，公司毛利率為32.41%，同比下降0.08pct，環(huán)比提升5.47pct，公司毛利率提升主要系各業(yè)務(wù)稼動(dòng)率持續(xù)提升所致。

各業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，后續(xù)增長動(dòng)力足

1）紙質(zhì)載帶：22年實(shí)現(xiàn)營收8.4億元，同比下降37%，毛利率32.89%，同比下降9.7pct，公司持續(xù)優(yōu)化紙質(zhì)載帶系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，滿足生產(chǎn)高端小型化、車載、半導(dǎo)體類載帶產(chǎn)品，在產(chǎn)能投放方面，公司計(jì)劃23年下半年投放第五條電子專用原紙產(chǎn)線；2）膠帶：22年實(shí)現(xiàn)營收1.67億元，同比下降37%，毛利率29.4%，同比下降6.18pct；公司已完成原有膠帶生產(chǎn)線按計(jì)劃完成搬遷，新訂購的生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)，新增200萬卷/年產(chǎn)能后續(xù)將逐年釋放；2）塑料載帶22年實(shí)現(xiàn)營收0.98億元，同比下降13.87%，公司塑料載帶已實(shí)現(xiàn)精密模具自制，具備原材料黑色塑料粒子及片材的自產(chǎn)能力，目前投產(chǎn)生產(chǎn)線已達(dá)到70條，半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域客戶取得了突破性進(jìn)展；3）膜材料22年實(shí)現(xiàn)營收0.87億元，同比下降23.85%，已實(shí)現(xiàn)了向國巨、華新科、風(fēng)華高科(000636)、三環(huán)集團(tuán)(300408)等客戶穩(wěn)定批量供貨，在韓、日系大客戶端的驗(yàn)證也在按計(jì)劃推進(jìn)，同時(shí)公司自產(chǎn)基膜產(chǎn)線已完成生產(chǎn)調(diào)試，自制基膜的離型膜向客戶驗(yàn)證也按計(jì)劃進(jìn)行。

主業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，持續(xù)關(guān)注后續(xù)新品及復(fù)蘇進(jìn)度

1）公司主業(yè)紙質(zhì)載帶和膠帶業(yè)務(wù)和下游MLCC景氣度息息相關(guān)，從營收端來看，22Q4環(huán)比增長10%，23Q1環(huán)比持平，考慮到春節(jié)放假因素，主業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著下游需求進(jìn)一步回暖，MLCC將持續(xù)復(fù)蘇，屆時(shí)公司主業(yè)稼動(dòng)率將進(jìn)一步回升；2)預(yù)計(jì)離型膜市場(chǎng)空間超200億，公司目前在國內(nèi)客戶已可以穩(wěn)定供貨，并積極突破日韓客戶，屆時(shí)中高端離型膜將實(shí)現(xiàn)放量，顯著打開公司營收天花板，建議持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇力度及新品拓展進(jìn)度。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤至2.6/4.5/7億元，按照2023/4/28收盤價(jià)25.10元/股，PE為41.8/24.1/15.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券方競(jìng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為71.32%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利2.91億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為40.96。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，潔美科技（002859）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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