題：一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路已開啟，內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)

作者 趙偉 國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布消息顯示，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好。

數(shù)據(jù)顯示，一季度 GDP實(shí)現(xiàn)超預(yù)期，服務(wù)業(yè)加快修復(fù)。一季度GDP增長(zhǎng)4.5%、兩年復(fù)合同比增速為4.6%，好于市場(chǎng)平均預(yù)期的4.0%，較2022年四季度提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三產(chǎn)業(yè)GDP表現(xiàn)亮眼，增長(zhǎng)5.4%、兩年復(fù)合同比增速4.6%，較2022年四季度提升3.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)GDP同比增長(zhǎng)3.3%、兩年復(fù)合增速為4.5%。

工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)修復(fù)，裝備制造亮眼。3月，工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長(zhǎng)3.9%、較1-2月提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，電熱燃水和制造業(yè)同比回升、分別提升2.8個(gè)和2.1個(gè)百分點(diǎn)，分別行至5.2%和4.2%，采礦業(yè)同比回落3.8個(gè)百分點(diǎn)至0.9%。主要行業(yè)中，電氣機(jī)械、汽車實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，運(yùn)輸設(shè)備、專用設(shè)備、有色等行業(yè)保持較快增長(zhǎng)。

基建投資和中游裝備制造投資保持了韌性。3月，投資增速同比增長(zhǎng)4.8%，1-2月小幅下行0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中，基建投資同比增長(zhǎng)9.9%，較1-2月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是能源相關(guān)投資顯現(xiàn)放緩，而交通類投資韌性較強(qiáng)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.2%，較1-2月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，但中游裝備制造依然保持較快增長(zhǎng)。

竣工加快支撐地產(chǎn)投資，地產(chǎn)銷售總體實(shí)現(xiàn)小幅改善、結(jié)構(gòu)分化。3月，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)為-7.2%、略低于1-2月的-5.7%，其中，竣工同比增長(zhǎng)32%、較1-2月提升24個(gè)百分點(diǎn)；新開工同比增長(zhǎng)-29%、較1-2月回落20個(gè)百分點(diǎn)，拖累依然較大；商品房銷售面積同比增長(zhǎng)-3.5%、略好于1-2月的-3.6%，30大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示一線和部分二線城市銷售亮眼，而低能級(jí)城市地產(chǎn)銷售相對(duì)偏弱。

消費(fèi)修復(fù)大超預(yù)期，場(chǎng)景修復(fù)帶來(lái)的社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)和居民出行相關(guān)消費(fèi)亮眼。3月，社零同比增長(zhǎng)10.6%、遠(yuǎn)好于預(yù)期的7.2%，兩年復(fù)合增速為3.3%，這也與1-2月的3.5%大體相當(dāng)。一季度，社零實(shí)現(xiàn)5.8%的增速，而居民消費(fèi)支出顯現(xiàn)5.4%增速，表明企業(yè)等社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)改善更快；居民消費(fèi)支出中，醫(yī)療保健、教育文化娛樂、居住和其他用品及服務(wù)增長(zhǎng)較快。

就業(yè)和收入均顯現(xiàn)出改善，結(jié)構(gòu)性特征突出。3月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%、與2021年同期水平相當(dāng)，較1-2月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；但青年群體就業(yè)壓力仍大，16-24歲人口失業(yè)率抬升1.5個(gè)百分點(diǎn)至19.6%，創(chuàng)歷史同期新高。一季度，居民收入同比增長(zhǎng)5.1%，高于中位數(shù)的4.6%和2022年四季度的4.2%。

筆者認(rèn)為，我們對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期可以更“樂觀”些。從一季度相關(guān)數(shù)據(jù)可看出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路已經(jīng)開啟、內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動(dòng)，包括穩(wěn)增長(zhǎng)“加力”帶來(lái)的基建投資表現(xiàn)出發(fā)展韌性，場(chǎng)景恢復(fù)帶來(lái)的社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)修復(fù)和居民收入滯后顯現(xiàn)出改善，以及新時(shí)代“朱格拉周期”(市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在著9到10年的周期波動(dòng))帶來(lái)的制造業(yè)投資表現(xiàn)強(qiáng)勁。(中新經(jīng)緯APP)

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