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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,周源近期對寧波銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《寧波銀行2022年業(yè)績點(diǎn)評：非息階段擾動，經(jīng)營韌性彰顯》，本報(bào)告對寧波銀行給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為34.77元，當(dāng)前股價(jià)為26.82元，預(yù)期上漲幅度為29.64%。

寧波銀行(002142)
投資要點(diǎn)
寧波銀行22A：非息階段擾動，存款成本優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量波動。
數(shù)據(jù)概覽
年報(bào)顯示：22A歸母凈利潤同比+18.1%，增速環(huán)比22Q1-3下降2.1pc；營收同比+9.7%，增速環(huán)比-5.5pc。ROE為15.6%，同比-1.1pc；ROA為1.05%，同比-2bp。22年末不良率0.75%，環(huán)比22Q3末-2bp；撥備覆蓋率505%，環(huán)比-15pc。
非息階段擾動
22A寧波銀行營收同比+9.7%，增速環(huán)比22Q1-3下降5.5pc；歸母凈利潤同比+18.1%，增速環(huán)比-2.1pc。營收增速下滑，源于其他非息的階段性擾動。22A非息收入同比+1.4%，增速環(huán)比大幅-20.4pc。其中，中收增速環(huán)比-1.7pc至-9.6%，主要受理財(cái)凈值波動、代銷業(yè)務(wù)行業(yè)性承壓的影響；其他非息增速環(huán)比-31.8pc至9.1%，主要受22Q4債市波動影響，公允價(jià)值變動損失規(guī)模略超預(yù)期。展望2023年，寧波銀行有望實(shí)現(xiàn)10%左右的營收增長，預(yù)計(jì)主要是規(guī)模保持高增、息差韌性較強(qiáng)（受重定價(jià)影響?。?，拖累因素或?yàn)橥顿Y收益。節(jié)奏來看，考慮22Q1息差和投資收益的高基數(shù)，全年?duì)I收或呈現(xiàn)前低后高走勢。
存款成本優(yōu)化
22Q4凈息差（期初期末口徑）環(huán)比+1bp至2.11%，主要受益于負(fù)債成本壓降。22Q4負(fù)債成本率環(huán)比-1bp至2.05%，得益于定存成本壓降。22H2定存付息成本率較22H1下降21bp，其中個(gè)人定存付息成本率較22H1大幅下降129bp。推測：①寧波銀行絕大多數(shù)存款在1年內(nèi)到期，隨著高息存款到期，存款成本率自然下降，截至21Q4末、22Q2末，1年內(nèi)到期存款占比分別為88%、83%；②壓降高利率美元存款規(guī)模，22Q4末寧波銀行美元存款余額較22Q2末壓降37%。
資產(chǎn)質(zhì)量波動
①不良向好，關(guān)注波動。22年末不良率0.75%，環(huán)比Q3末-2bp，22A不良生成率1.00%，較22H1下降5bp；關(guān)注率0.58%，環(huán)比22Q3末+11bp，判斷是疫情沖擊下零售貸款風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)性承壓，驗(yàn)證來看22Q4末零售貸款不良率較22Q2末+6bp至1.39%。②撥備少提，反哺利潤。22年末撥備覆蓋率505%，環(huán)比22Q3末-15pc，主要是22Q4寧波銀行信貸減值力度大幅度下降。展望2023年，隨著疫情消退，寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望從Q2開始改善。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)寧波銀行2023-2025年歸母凈利潤同比增長18.5%/18.9%/18.9%，對應(yīng)BPS26.75/30.77/35.57元每股?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值1.02/0.88/0.76倍。目標(biāo)價(jià)34.77元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B1.30倍，現(xiàn)價(jià)空間28%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券邱冠華研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.29%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利230.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為7.86。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.7。

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